芒果体育建筑装饰行业投资策略报告：基建总量增速趋稳 如何寻找新机会
基建投资总量增速将日渐趋缓。2022 年我国狭义基础设施投资额16.72 万亿元同增9.4%，占到GDP 的13.81%；2023 年1-4 月份狭义基建投资4.22 万亿同增8.5%，保持较快的增长态势。但综合考量国内已存的基建存量、地方政府财政收支结构变化以及推动经济高质量发展的政策要求，我们预计在经历了过去一年的超前建设后，未来基础设施建设强度将重归平稳；而在建筑业总量增长放缓的背景下，发掘新的投资机会或可沿着以下三种路径：
1）大型总包企业提质降本增效，推动估值中枢回归正常水平。虽然建筑总需求增速开始放缓并未带来行业商业模式的变化，但国央企的考核已经不再是只追求收入的无节制扩张，而是兼顾规模增长与利润质量，倒逼企业放弃回款困难的低端市场，把资源集中在到位资金更加充裕的优秀项目上；同时，国资委在新一轮国企改革中提出“推进战略性重组和专业化整合，推进新型工业化和现代化产业体系建设”、“加快完善中国特色国有企业现代公司治理”，目前已有多个建筑央企实施股权激励计划，深度捆绑核心骨干与公司的长期利益，带来内部治理和成本的持续优化。
2）分包企业与上下游强强联合，不断巩固护城河。与总包方相比，当前分包商的市场集中度相对更低。在建筑总包公司持续优化客户结构、聚焦优质项目的趋势下，上游材料供应商也在积极调整策略，通过与上下游客户战略合作的方式，间接对接优质项目，以保障产能利用率维持在较高的水平，实现市占率和人效的双重提升，比如鸿路钢构通过战略合作协议与大型建筑商及钢铁厂建立起深度合作，在保障产品需求和原材料采购成本上不断夯实已建立的成本优势；精工钢构2022 年拓展了天能电池、美的集团、欧莱雅、农夫山泉、顺丰等战略头部客户，以抢夺高端市场。
3）巩固主业的同时，积极转型现金流可持续的新产业。除了在原有业务上不断做精做专外，也有部分企业另辟蹊径，沿着上下游产业链拓展利润率更高或者现金流更好的业务，比如中国电建发力运营业务，一方面加大对风电、太阳能光伏装机量投资立项及开工；另一方面积极获取砂石资源储量（目前已达85.68 亿吨），目前设计年产能4.69 亿吨，根据2022H1 数据砂石骨料单吨净利达9.46 元，未来业绩弹性可观。类似中国电建进行第二主业转型的企业还包括中国化学、中材国际、豪尔赛等等
投资建议：基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，看好鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、苏文电能（300982.SZ）等上游供应商。得益于国企改革、一带一路等事件催化及企业基本面向好趋势，建议关注中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）为代表的交通基建，以中国电建（601669.SH）为代表的电力基建，以中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）为代表的工程服务商等。当前人工智能在设计板块应用仍在初 级阶段，但相关技术发展之快值得期待，建议关注数据要素多、布局投入早的华设集团（603018.SH）和华阳国际（002949.SZ）。芒果体育